četrtek, 26. april 2007

INFOND HOLDING

Danes smo lahko prebrali obvestilo o pomembnem poslovnem dogodku s strani Infond Holdinga in sicer je za 34,4 mio EUR vnovčil delež v Soški elektrarni.

Ni slabo, posebej če primerjamo kupnino s tržno kapitalizacijo, ki je trenutno na 103,33 mio EUR…

sreda, 25. april 2007

WTI – 9. TEDEN

Minuli teden sem zapiral kratki poziciji USD/JEN in DAX, vzrok zapiranja pa ni sprememba pričakovanj glede prihodnjih padcev DAXa in okrepitve jena ampak predvsem omejevanje izgube. Pozicija na srebru je še zmeraj aktivna.

ponedeljek, 23. april 2007

DIVIDENDNA DONOSNOST

Ob tako izraziti rasti tečajev na Ljubljanski borzi bomo letos zaznali nižjo povprečno dividendno donosnost kot v preteklosti. Pogled na nekatere napovedane dividende namreč razkrije, da bo povprečna rast letošnjih dividend zaostajala za rastjo tečajev delnic:

dividende-23042007.PNG

petek, 20. april 2007

GORENJE IZ DRUGEGA ZORNEGA KOTA

Na dnevih slovenskega kapitalskega trga se je predstavilo tudi Gorenje. Sam se tako predstavitve kot tudi osebnega srečanja nisem uspel udeležiti, vseeno pa sem nekaj dni kasneje izkoristil priložnost, da preverim svoja razmišljanja o Gorenju s članico uprave, ki pokriva področje financ in ekonomike.

Pogovor je seveda tekel v smeri surovinskega trga in dejstev, ki so jih vlagatelji ob zadnji izraziti rasti tečaja enostavno spregledali. V nadalevanju seveda sledi nekaj misli, ki vodijo v enostavni zaključek – dobiček Gorenja bo na prepihu:

stroški materiala: stroški osnovnega ter pomožnega materiala v strukturi prihodkov skupine Gorenja zavzemajo preko 70 odstotkov. V letnem poročilu sicer ni razkrito, koliko teh stroškov odpade na primer na vhodne materiale, toda glede na naravo proizvodnje lahko predpostavljamo , da vsaj polovica. Z rastjo vrednosti baznih kovin na surovinskem trgu se te vrednosti prej ko slej prenašajo v stroške materiala – trik je namreč v tem, da je obrat zalog hiter (po dveh mesecih), pogodbe z dobavitelji baznih kovin (npr. jeklarji) pa so bolj kratkoročne narave kot pa dolgoročne. To pomeni, da je Gorenje po določenem času spet na tržnih cenah in stroški materiala se temu ustrezno povečajo.

– cenovna elastičnost panoge: večina kupcev sprva gleda cene in nato blagovno znamko. To je seveda odraz izrazite cenovne elastičnosti, ki onemogoča enostavno prenašanje podražitev vhodnih materialov na končno ceno proizvoda. V tem kontekstu je treba opazovati trend marž Gorenja, ki bo letos dodatno pod vplivom ne samo višjih stroškov surovin ampak tudi višjih davkov ter višjih stroškov financiranja (iz letnega poročila 2005 ima Gorenje 43% dolga na spremenljivi obrestni meri):

gorenje-marza.PNG

Vir: letna poročila in objave, lastni preračuni

Torej ob nezmožnosti enostavnega prenašanja rasti stroškov materiala na prodajne cene bo dobiček vsekakor na prepihu. In tukaj se valuacije podjetja popolnoma spremenijo, zato ob takem stanju ni dvakrat za reči, da bo vodstveni kader Gorenja več kot dobro premislil ali bodo osebno po trenutnih cenah sodelovali v prihajajoči dokapitalizaciji.

četrtek, 19. april 2007

WTI – 8. TEDEN

Minuli teden brez transakcij. Tokratni padec na Kitajskem je imel manjše vplive, čeprav se je o kitajskih obrestnih merah samo špekuliralo. Mogoče bo kaj več premikov, če bo do spremembe res prišlo.

Sicer je smiselno spremljati jen, ki ima vse pogoje da pozitivno preseneti. Tukaj mislim predvsem na morebino zvišanje obrestne mere v maju s strani japonske centralne banke.

torek, 17. april 2007

GORENJE IN BAKER

Današnja izstopajoča rast tečaja delnic Gorenja vsekakor nima veze s samim poslovanjem Gorenja. Dovolj je že, da pogledamo na surovinski trg, kjer lahko opazimo izrazite skoke:

baker-17042007.png
Vir: TradePort2

V slabih treh mesecih je baker porasel za 50% in se tako skoraj vrnil v rekordna območja, ki smo jih beležili lansko poletje. Vpliv na vhodne stroške Gorenja bo velik, končni rezultat pa bo odvisen predvsem od tega, kako uspešno Gorenje prenaša naprej te stroške kot tudi kako veliko zalogo surovin si je nabavil pred nekaj meseci, ko so bile bistveno ceneje.

nedelja, 15. april 2007

KD HOLDING IN SEAWEAY

Ko je leta 2000 zgorel Gorenjev obrat Galvana, smo na borzi zaznali negativno reakcijo vlagateljev. Tokrat pri Seawayu oziroma KD holdingu te rekacije ni bilo zaznati, pa čeprav so ocene škode iz dneva v dan višje.

Razlog lahko iščemo v pozavarovanju AdriaticeSlovenice. AdriaticaSlovenica bo po vsej verjetnosti preplačala upravičeno škodo v Seawayu, saj moramo tu upoštevati interes lastništva KD Holdinga – v kolikor ne bi poplačala, potem bi naložba KD Holdinga v Seawayu izgubila na vrednosti. V primeru poplačila pa itak zavarovalnica dobi krito iz naslova pozavarovanja. V tem primeru bi lahko rekli, da je to win-win kombinacija za KD Holding. Zavarovalnica je s Seawayevim požarom dobila odlično vsebino za prodajni govor (dobro je imeti poslovanje zavarovano) in tako možnost za povečanje prodaje, po drugi strani pa Seaway morebiti dobi finančno inekcijo, ki jo lahko izkoristil v kontekstu nove lokacije. In ja, tudi Gorenje se je po požaru “vrnilo” močnejše.

PS: sem lastnik prednostnih in rednih delnic KD Holdinga.

petek, 13. april 2007

RUSKI TUÅ  ZA KRKO, KI TO NI?

Pred časom sem pisal o zmanjševanju Krkine prodaje v Ruski federaciji, minule dni pa je predsednik uprave Krke na predstavitvi vlagateljem razložil, da program DLO predstavlja samo 20% delež v strukturi prodaje v Ruski federaciji.

To pa ni tako veliko, saj preračunano na celotno prodajo to pomeni okoli 3,5% delež.

sreda, 11. april 2007

WTI – 7. TEDEN

Jen je v zadnjem tednu še nekoliko izgubil na vrednosti, malo več aktivnosti pa lahko pričakujemo konec tedna, ko bo v Washingtonu sestanek G-7, kjer bi lahko tečaj jena bil tema pogovorov. V sklopu tekmovanja sem v minulih dneh vzpostavil kratko pozicijo na nemški DAX:

dax-11042007.png
Vir: TradePort2

Nemški borzni indeks že kar nekaj dni beleži vztrajno rast, ki jo je prekinilo današnje ameriško trgovanje. Z rastjo se je tudi indeks RSI vzdignil na nivo, ki počasi že opozarja na večjo verjetnost korekcije.

Kratka pozicija na USD/JEN in dolga pozicija na srebro ostajata.

torek, 10. april 2007

Å e ena teorija zarote

Sicer ni zrasla na mojem zelniku ampak je vseeno dobra osnova za premislek o prihodnji prodaji zemljišča v Stožicah:

Zemljišče v Stožicah, kjer bo nogometni stadion ter trgovski center, bo lahko dobra vstopnica za srbske trgovce. Tako se bo Jankovič‡ lahko odkupil za financiranje zadnjega nakupa delnic Mercatorja preko KLM d.d., hkrati pa poskrbel za novo ponudbo v Ljubljani. Tak vstop je smiselen, saj je enostavneje začeti z velikim trgovskim centrom kot pa z malimi trgovinami. Lep primer je Leclerc, ki ima po zadnjih meritvah skoraj 2% tržni delež.

S prodajo srbskim trgovcem/vlagateljem (ali pa npr. hrvaškim trgovcem) bi se Jankovič‡ na nek način maščeval, hkrati pa poskrbel, da bi za omenjeni projekt Ljubljančani dobili največ…