četrtek, 30. avgust 2007

KD HOLDING IN SKUPÅ ČINA

Danes je bila skupščina KD Holdinga, kjer je bilo kar nekaj presenečenj:

  • sprejet je bil nasprotni sklep o prvih dividendah na redne delnice (3,2 eura), kar pomeni, da dobijo prednostne delnice maksimalno dividendo (3,34 eura)
  • prednostne delnice so bile razlog, da ni bil sprejet predlog uprave o nakupovanju lastnih delnic. Sprejet je bil malenkostno spremenjen nasprotni predlog, ki pa je upravo presenetil, vseeno pa ga je na koncu potrdila…

Vsekakor zanimiv dan in dobro izhodišče, da se razmisli o spremembi prednostnih delnic v redne delnice, saj se je danes lepo pokazalo, da statutarne stvari potrebujejo tudi večino glasov prednostnih delnic…

torek, 28. avgust 2007

SKRITA PAST NEPREMIČNINSKIH SKLADOV

Pri nepremičninskih skladih se pogosto izpostavlja stabilnost ter seveda enosmernost gibanja vrednosti. Žal bo letošnje leto na tem področju prineslo kar nekaj razočaranj. Že pogled na skoraj prepolovitev vrednosti sklada Meinl European Land razkrije potencialne probleme, ki jih bodo čutili ne samo fizični vlagatelji ampak tudi finančne institucije, ki so na teh skladih osnovale garantirane produkte.

mel.png

Vir: TradePort2 

Predpostavimo, da so zavarovalnice v želji po stabilni naložbi vložile veliko denarja v tak sklad s ciljem, da bi “brez ” tveganja izpolnile obvezo, ki so jo podale strankam v posameznih garantiranih produktih. Vrednost naložbe se sedaj prepolovi, obveza pa ostane ista. Torej mora zavarovalnica izgubo kriti iz lastnega kapitala.

Koliko slovenskih zavarovalnic ima ta problem?

Po vsej verjetnosti bistveno manj kot v Avstriji, kjer bomo v prihodnjih mesecih zagotovo brali o izstopajočih popravkih vrednosti stabilnih naložob.

Sicer pa ni na udaru samo zgoraj omenjeni sklad. Tudi na Hrvaškem je na primer zadnji aktualni nepremičninski sklad Fima Proprius padel pod nominalno vrednost:

fimaproprius.PNG

Vir: fgi.hr

torek, 21. avgust 2007

ZVIÅ ANI ZAHTEVANI DONOS NA KAPITAL

Kreditna in posledično likvidnostna kriza se je lepo odrazila tudi v tistih “najbolj” varnih vrednostnih papirjih. Minuli teden smo lahko z zanimanjem opazovali, kako je donos kratkoročnih ameriških menic sunkovito padel, kar je seveda posledica vse večjega povpraševanja po le-teh:

donos-menic.PNG

 Vir: StockCharts.com

Kot vidimo na grafu, se je donos v slabih dveh tednih skoraj prepolovil. Takšno reakcijo vlagateljev si po številnih intervencijah centralnih bank lahko razlagamo le, da vlagatelji ne verjamejo, da se bo ta kriza hitro končala.

V bistvu se lahko še bolj zaostri, kar na nek način vidimo v zvišanem zahtevanem donosu na kapital. To se lepo vidi v nepremičninskih skladih, kjer smo zaznali konkretne padce. Eden izmed njih je tudi Meinl European Land, ki je padel iz dobrih 21 evrov pod 15 evrov:

 

meinl.PNG

Vir :wienerboerse.at

Glede na to, da ima omenjeni nepremičninski sklad v svojem portfelju več ali manj samo trgovske centre (tukaj je njihov portfelj), ki imajo po vsej verjetnosti stabilen denarni tok, potem to pomeni samo, da so vlagatelji spremenili svojo ceno investiranega kapitala. Pri zvišanem zahtevanem donosu se tržna cena zniža (in to ne glede na to, da podjetje uspešno posluje naprej).

To je eden izmed temeljev, zakaj bi lahko bile cene delnic v prihodnje še malo nižje…

sobota, 18. avgust 2007

VZAJEMCI KOT KAMEN V VODI

Pogled na petkovo tečajnico delniških vzajemnih skladov razkriva, da tudi vzajemni skladi niso imuni na izstopajoče enodnevne padce:

padec-vzajemcev.png

Vir: Vzajemci.com

Podobno, toda z bistveno manjšo  intenziteto se je zgodilo tudi na Hrvaškem:

padec-vzajemcev-cro.png

 Vir: hrporftolio.com

Seveda gre omeniti, da bomo pri zgoraj prikazanih skladih po vsej verjetnotsti že v naslednjih dneh zaznali podobne številke, samo v zeleni barvi. Sodeč po petkovi intervenciji ameriške centralne banke ter reakciji vlagateljev, se zna stanje na borznih trgih malenkostno umiriti. Toda to še ne pomeni, da so vsi problemi rešeni…

četrtek, 16. avgust 2007

JAPONSKI JEN KOT FENIKS

Danes bom objavil samo ta graf, ki kaže pridobivanje vrednosti jena napram euru v zadnjih nekaj dneh:

jen-160807.png

Vir: TradePort2 

Å e huje padce napram japonskemu jenu smo zaznali pri avstralskem ter novo zelandskem dolarju, sicer pa zgornja slika pove vse.

PS: Kar se je zgodilo danes na valutnih trgih se ne dogaja zelo pogosto. Danes smo namreč zaznali močno povpraševanje po japonskem jenu, kar je posledica zapiranja carry trade-a oziroma zapiranje pipice poceni denarja. Zadeva so tako vroče, da je celo Saxo Banka klientom sporočila, da zvišuje znesek za kritja valutnih pozicij, kar z drugimi besedami pomeni dodatne prodaje s strani tistih vlagateljev, ki so preveč izpostavljeni.

sreda, 15. avgust 2007

TRENUTNA KRIZA V LUČI TEORIJE

V zadnjih dneh smo lahko prebrali mnogo “pametnih” izjav o trenutni krizi in vseh dogodkih, ki nam sledijo. Dejstvo je, da je na krizo opozarjalo kar nekaj uglednih ekonomistov, večina (borzni trg in s tem večina komentatorjev) pa je ta opozorila enostavno ignorirala. To se lepo vidi tudi v komentarjih, ki sem jih dobil, ko sem pred dobrim mesecom pisal o prihajajoči globalni korekciji.

financna-kriza.PNG

 

Eden izmed najbolj glasnih zagovornikov prihajajoče krize je profesor Nouriel Roubini iz Stern School of Business (NY University). Na njegovem blogu smo lahko že zdavnaj prebirali napovedi tako o ameriški recesiji kot o nezdravem stanju. Prejšnji mesec je postregel s teoretičnim ozadjem trenutne krize. Govori namreč o Minsky-jevi teoriji, ki pokriva finančno nestabilnost v luči sposojanja kreditov brez zmožnosti vračanja le-teh. Lep opis te teorije v globalnem kontekstu je napisal leta 2002 Wolfson in sicer v članku Minsky’s theory of financial crises in a global context.

 

Na kratko povedano gre za tri faze posojanja denarja, kjer imamo v zadnji fazi posojilodajalce, ki posojajo brez preverjanja posojilojemalcev kot tudi brez zavarovanja. Tako financiranje imenuje Ponzi financiranje in le-to se razširi tako močno, da vsi krediti niso več poplačani. S tem se zmanjšajo možnosti refinanciranja kar posledično pomeni še več nepoplačenih kreditov, kar potisne nekatera podjetja v propad oziroma da temelj za finančno krizo.

 

In trenutne razmere se zelo lepo ujamejo v celotno teorijo, zato je potrebno vsakršno razlaganje, da je kriza že mimo, vzeti z veliko mero zadržanosti. Kajti ne verjamem, da se večletno “kuhanje” da odpraviti s tridnevno intervencijo centralnih bank.

torek, 14. avgust 2007

PIVOVARNA LAÅ KO

Razkritje, da je Tuš podaljšal in izboljšal ponudbo za 7,2% delež Pivovarne Laško, ki ga ima KAD , je povzročil na borzi zelo pozitivno reakcijo. V bistvu pretirano, saj se ponudba nanaša na izključno manjšinski delež, ki v primeru prodaje ne bo povzrožil obvezne ponudbe za prevzem (tako kot pri Istrabenzu ali Savi).

 

Seveda se je pri tem smiselno vprašati, zakaj Tuš delnic ni kupoval raje na borzi. Pregled trgovanja v zadnjih štirih mesecih razkriva, da je lastnika zamenjalo več kot 7,7% vseh delnic, cena delnice pa je v tem obdobju porasla za 100 odstotkov.

 

Koliko je vredna Pivovarna Laško je vprašanje, ki ga bo uprava najboljl poznala. Sicer pa je dejstvo, da samo delež v Mercatorju (350 milijonov evrov glede na tržno kapitalizacijo) več kot pokrije vse finančne obveznosti Pivovarne Laško (slabih 300 milijonov evrov konec 2006 glede na konsolidirano poročilo). Tako so naložbe v Istrabenzu, Delu ter drugih podjetjih samo pika na i…

 

In še razkritje glede lastništva: sem lastnik 1 delnice Pivovarne Laško. Zakaj ene: zato ker mi vsako leto pošljejo čestitko za rojstni dan ter za novo leto.

petek, 10. avgust 2007

SBI20 ČEZ 12000 TOČK

Tako kot pri meji 11000 indeksnih točk, je tudi tokrat SBI20 čez tokratno okroglo mejo samo pokukal.

sbi12000.PNG

Rast indeksa se bo glede na razmere na zahodnih borzah po vsej verjetnosti malce umirila. Če ne drugega zato, ker bodo tuji skladi lahko unovčevali dobičke pri Krki ter Telekomu. Prav pri slednjem bi lahko zaznali hladen šok, posebej če bi v javnost prišla kakšna informacija, da so zainteresirani kupci zaenkrat na čakanju, da se razmere na kreditnem trgu umirijo…

petek, 10. avgust 2007

PANIKA NA TRGIH?

Blizu. Posebej ker sem na TradePort2 dobil sledeče obvestilo:

Equity: Euronext will not accept marked orders today at the opening, so please enter Your orders at limit orders “in the money”.

Očitno bo še en rdeč petek, sicer pa je zanimivo da se take stvari nikoli ne zgodijo, ko delnice rastejo…